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渤海证券:两会主导行情发展 制造业升级仍应聚焦

发布时间:2019-10-20 16:49:19 编辑:笔名

渤海证券:两会主导行情发展 制造业升级仍应聚焦 2018-03-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

自去年四季度以来经济总体相对平稳,但二月经济景气度下滑较快,从近期需求端和制造业生产数据来看,国内经济面临一定的下行压力,但考虑到春节后企业开工重启有望带动制造业生产快速反弹,预计前期经济景气度下行的压力将有所缓解,维持2018年全年经济增速将缓慢回落至6.6%左右的判断。物价方面,春节期间食品价格温和上涨,CPI受基数影响将抬升较快,但全年通胀压力有限,PPI回落趋势还将延续。

2018年各地两会已相继闭幕,经过我们对31个省市的政府工作报告的梳理,大多数省份下调了GDP增速和固定资产投资增速目标,充分反映了经济增长由高速增长阶段转向高质量发展阶段的要求。与此同时,推进供给侧改革、新旧动能转换、打好三大攻坚战、区域发展等议题成为各地政府工作部署的主要内容。其中,发展先进制造业或将成为2018年经济增长的新亮点。

流动性方面,美联储鲍威尔最新证词鹰派气息明显,三月份美联储加息几已落锤,考虑到中美利差已收窄至不足100bp,中国在美联储三月加息后跟随调升利率的可能性大为增加。而国内则去杠杆步伐并未停滞,货币投放依然保量不保价,信贷数据也明显体现了表外回流表内的特征,强监管的政策信号仍在强化。我们坚持认为,杠杆堰塞湖远未解决,在对金融风险全方位严防死守的主导思想下,严监管措施的出台仍会持续,由此导致的金融市场流动性的暂时趋紧定难以避免,无风险利率仍将对金融产品的估值形成压制。

策略方面,3月进入两会阶段,回顾2012年以来两会期间市场表现,沪指波动降低将是大概率。在会后市场的表现则受预期及落地情况的左右,而表现各异。展望今年两会期间的市场,我们认为行情仍会出现维稳过程,总体波动趋于收敛,指数的下行风险不大。而两会过后,行情的维稳动力将逐渐消退,并在消退过程中呈现出与十九大后行情类似的滞后特征。这也将降低3月份的市场风险,令行情以震荡偏多为主。在配置上,参考地方两会内容,经济由高速向高质量发展成为了地方两会的重要议题,我们认为其也将是今年全国两会的重要看点。这也将使政策聚焦于新产业的发展和制造业的升级上来。为了寻找到制造业升级的核心方向,我们基于出口技术复杂度和固定资产投资情况选出了最具制造业升级潜力的行业,并在此基础上运用估值业绩匹配模型,筛选出核心推荐行业为:电子制造、电气自动化设备、元件、电机、高低压设备、仪器仪表、中药、化学制药。

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